Почему доллар упал, а доходности трежерис выросли в условиях рыночной паники?
Отдельно следует рассмотреть рынок трежерис.
Так получилось, что многие участники рынка, функционируя в старой парадигме, предполагали, что нестабильность на финансовых рынках актуализирует давно исправно работающий принцип «от риска уходить в доллар и трежерис». Сейчас эта схема не работает.
Да, безусловно, так было раньше практически всегда, по крайней мере, в формате современной архитектуры финансовой системы. Например, на траектории кризиса 2008 доллар вырос на 25% (!) к основным валютам, в цикле отхода от нулевых ставок с 2015 года доллар также вырос на 25%, а в острую фазу COVID кризиса за пару недель рост составил почти 9%.
Однако, на этот раз доллар падает. Если брать точку роста напряженности с конца февраля 2025, доллар в моменте терял почти 6% и 4.5% к настоящему моменту. В самую острую фазу паники с 3 апреля доллар в моменте терял 2.8% и 1.5% к 9 апреля.
Еще более удивительные (в рамках старой парадигмы) движения по рынку трежерис. Например, 10-летние трежерис выросли (доходность снизились) с 4.2 до 3.9% к 4 апреля, а с утра 7 апреля пошел мощный обвал трежерис с ростом доходности от 3.9 до 4.5% в моменте, что является самым сильным изменением с 2020 года.
Более сильные движения были по долгосрочным 30-летним трежерис с 4.35 до 5% за два дня, причем коллапс был настолько сильным, что едва ли не сорвались плановые размещения трежерис.
Ранее любая напряженность в финансовой системе, в экономике или геополитике приводила к росту гособлигаций (снижению доходности), но не сейчас. Так почему?
Прежде всего безумие Трампа и его команды – это не фигура речи, а вполне определенный и конкретный фактор возмущения, определяющий множество проблем.
Трамп провоцирует хаос, нестабильность и неопределенность, ломая правила игры и законы, по которым функционировала система. Деньги не любят тупых, реактивных и непредсказуемых. Деньги любят тишину, стабильность и предсказуемость, где есть долгосрочное планирование.
Трамп, создавая очаги напряженности везде, где только возможно и в режиме спятившего буйвола, снося все на своем пути, дестабилизирует хрупкую систему, не позволяя абсорбировать ликвидность с долгосрочные инструменты.
Что делает Трамп? Он сужает горизонт инвестирования и планирования с 30 лет до … одного (я не оговорился, одного!) дня. Никто не знает, что этот сумасшедший придумает очередным утром, а чем «порадует» вечером? 125% пошлины на крупнейшего торгового партнера с оборотом свыше 600 млрд? А почему не 250% или 500%? Сегодня ввели пошлины, завтра отменили, чтобы ввести опять и так во всем.
Причем ни в одном действии Трампа нет ни логики, ни стратегия, ни расчетов, ни обеспечения – чистый подростковый или наоборот, старческий волюнтаризм, взбитый на агрессивный нарциссизм и сведение счетов с мнимыми врагами.
Деньги – это про умных, расчетливых и дальновидных, тех, кто строит планы и считает риски. Финансовый рынок видит в команде Трампа тупых самодуров с прогрессирующей олигофренией и голосует против.
Вторая важная причина – рост инфляционных рисков, которые напрямую вытекают из переноса торговых издержек, провоцируя вторичные негативные эффекты и разгон инфляционных ожиданий на фоне риска сваливания в затяжную стагфляцию.
Третья причина – весьма вероятный выход крупных иностранных инвесторов из долларовых активов (прежде всего Китай и Европа) после хамских, подрывных и откровенно враждебных маневров Трампа на международной арене и во внешних коммуникациях с ключевыми союзниками США. Я про это писал с ноября (с первых дней после победы Трампа).
Четвертая причина (не основная и скорее техническая, краткосрочная) – волна маржин коллов, где многие трейдеры и хэдж фонды были вынуждены продавать любе активы в обеспечение текущих позиций на рынке особенно в условиях, когда трежерис перестает выполнять функцию «тихой гавани».
Скоро должны выйти на плановые темпы размещений (после поднятия лимита по долгу), которые не удастся выполнить после ухода с рынка ключевых инвесторов (нерезидентов). Будет еще интереснее.
